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    内存价格上半年涨势难止 四股迎绝佳布局良机

    广告:168元理财红包等你拿 2018-01-13 13:47:01 来源:证券时报 作者:佚名
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      国际巨头垄断供需失衡 内存价格上半年涨势难止

      目前,全球内存市场被国际巨头三星、海力士以及美光垄断,三家公司的内存市场占有率合计超过90%。

      对于媒体有关发改委约谈三星的报道,证券时报记者向发改委新闻办发去采访函。发改委回复仅表示,一般来说,这类案件一般会等到所有事项都查清楚,有定论后才会对外公布,并建议记者等待进一步的消息。

      三星方面则表示“暂时没法接受采访”。

      1月11日,全球电阻第一大厂国巨上调电阻价格的消息不胫而走。据了解,此次调价主要是因为汇率持续升值、原物料及人工成本的持续上涨,价格上调幅度为15%至20%。实际上,电阻价格上涨只是去年以来存储器、被动元器件价格轰轰烈烈上涨行情的一个缩影。数据显示,去年内存价格每季度涨幅都超过20%,被动元器件中的电容更是收获了4~5倍的涨幅。

      去年12月底,国家发改委就内存涨价事件约谈三星的消息被曝出,作为内存领域的绝对头部厂商,约谈事件也提升了市场对这一轮涨价的关注度。

      面对上游的价格上涨,国内终端厂商的成本压力陡然增加。甚至有消息显示,一家重要的终端厂商已寄希望于通过特殊渠道拿到三星内存。在这样的背景下,内存的国产化进程同样受到关注,记者也就此展开了调查。

      内存供需偏紧

      国际半导体产业协会最新预测显示,2017年全球半导体产值将首度突破4000亿美元的大关。而2018年仍会是乐观成长的一年,预估半导体产值将成长4%~8%,且2019年产值将有望挑战5000亿美元关口。

      北京半导体行业协会技术研究部部长朱晶认为,去年内存涨价的根本原因是供需失衡。供给方面,三星、海力士以及美光三家厂商此前有一部分内存生产线已转做闪存,导致产能减少。加之内存工艺节点向前推进缓慢、产品良率不高等原因使得供给不足。

      据了解,目前,全球内存市场被海外几家国际巨头垄断,上述三家公司的内存市场占有率合计超过90%。在技术工艺上,全球第一位厂家已大规模采用20nm工艺,并已率先量产18nm工艺;全球第二位厂家则以25nm工艺为主,已导入21nm工艺;全球第三位厂家以30nm工艺为主,20nm工艺已经进入良率提升阶段。

      “前两年,存储器市场认为闪存的增速要快于内存,因此这些企业在做产品规划的时候收缩内存产能,转向侧重于闪存也是合理的,但是没想到下游需求依然很强劲。”朱晶向记者说道。

      证券时报记者获得的一份2016年数据显示,内存的主要下游中,手机、服务器及PC分别占总需求的37%、26%和22%。2017年,调研机构预计去年全球手机出货量增速将达到2%,接近20亿部。同时,手机内存容量也进一步升级,内存需求进一步扩张。另外,在数据中心、AI芯片等高性能计算领域,对内存的需求也大幅增加。

      “内存市场的缺口确实存在,一旦上游供给跟不上就会形成涨价。”朱晶告诉记者,虽然美光和海力士的内存质量不如三星,特别是在高性能计算领域,三星的内存一直受市场追捧。但是在缺货的情况下,所有内存厂商一定是会一起涨价的,跟随企业与领跑企业之间差距不大。

      据报道,有行业人士指出,内存代理商基于渠道优势,通过原厂排单拿货,其价格会随着原厂和市场行情波动而不同;在缺货行情中,小批放量,阶梯上涨。同样,因为很多贸易商会从原厂先得到消息,包括原厂库存、订单排期、出货情况等,一旦收到确切消息后,这些贸易商就开始大肆囤货。

      在内存的上下游链条中,上述分析将中间渠道看作本轮内存涨价的主力。不过,一位不愿具名的分析人士更倾向于认为,内存价格的传导与分销、代理没有太大关系。“渠道商、代理商囤的是其它元器件,例如电容就存在代理商囤货、原厂也跟着炒货的现象,但这与内存并没有关系。”

      事实上,这也是由于三星的内存主要是直接销售,从渠道和代理途径走的量并不多。但是对于电容等其它元器件,原厂对价格的影响力及把控力不如渠道商,也就更依赖于通过中间渠道走货。

      下游厂商受影响大

      针对内存价格上涨对终端产品成本及毛利造成的影响,记者询问了多家厂商。但对于供应链问题,厂商多数不愿做过多回应。不过也有一家终端厂商人士告诉记者,近期公司的终端产品没有调价,其中的功劳归于公司供应链部门把成本压了下来。

      事实上,在去年,多数手机终端品牌都进行了调价。以魅蓝为例,去年曾公告,由于产品元器件价格不断上涨等影响,魅蓝Note5的BOM成本已超出了当初产品定义时的范围,并综合成本压力和市场溢价等因素,对部分型号的魅蓝Note5价格进行了上调。

      在朱晶看来,存储器是手机的关键部件,并且随着手机越来越智能,存储也越用越多,内存价格的上涨必定导致手机终端成本增加,但是手机厂商却不敢轻易涨价。“手机品牌之间的竞争已经非常激烈,同款配置的机型稍一提价就可能导致消费者流失,最终的结果就是挤压ODM厂商以及品牌商的利润。”

      事实上,包括手机厂商、做SoC整体方案的终端用户受内存涨价的影响都非常大。据了解,内存原厂向下游供应内存时的价格基本是随行就市,缺货带来内存涨价,而更令下游厂商烦恼的是即使加价也拿不到货。

      在内存市场的寡头垄断格局下,下游厂商话语权并不大。据媒体报道,即便是拥有极强产业链整合能力的苹果公司,在存储器方面,也必须同意三星的涨价要求。但是,对于站在产业链条顶端的内存原厂而言,去年的涨价潮让它们赚得盆满钵满。

      去年1至9月,三星半导体业务收入为53.15万亿韩元,同比增长46%。英特尔同期的半导体收入为457亿美元,同比仅增长6%。而据业内预计,三星在2017年的半导体收入也会超越英特尔,此前英特尔已经占据半导体收入第一的位置长达25年。

      飙升的存储器市场需求正助推价格的进一步上涨,巨头们也跟着创出了业绩新高。但是三星的半导体业务同样面临不确定性,需要关注的是,一旦产能增加,或者下游需求不那么强烈的时候,美光和海力士可能会率先降价,这就有可能造成一部分三星的客户转投其它厂商。

      在谈到今年的内存行情时,朱晶预测,2018上半年,内存供应依然偏紧,价格将延续上涨的趋势,至少要等到下半年供需平衡,价格才可能会往下走。“今年内存是否会缺货取决于两方面因素:一是供应商扩产,例如三星刚刚决定扩张内存产线,但是真正投产可能要到2019年;二是产品良率,因为良率不高也是去年缺货的重要因素之一。”

      紫光国芯事项点评:增资紫光同创并建立成都研发中心,提升研发能力

      紫光国芯 002049

      研究机构:信达证券 分析师:边铁城 撰写日期:2017-11-28

      紫光同创资本增加,推进FPGA 研发。“紫光同创”为公司全资子公司“茂业创芯”的控股子公司,为保证紫光同创的持续研发投入,加快产品的市场化进程,促进其业务健康发展,公司决定对紫光同创进行增资。增资者为紫光新才及紫光同创原股东“聚仁投资”,紫光同创原控股股东茂业创芯不参与本次增资,增资方式为现金。本次增资前,公司通过全资子公司茂业创芯持有紫光同创73%的股权,聚仁投资持有其27%股权;本次增资后,紫光新才、茂业创芯持有紫光同创36.5%的股权,聚仁投资持股比例为27%。紫光新才为公司间接控股股东紫光集团的全资子公司北京紫光资本管理有限公司的全资子公司。因此,本次增资完成后,紫光同创不在纳入公司的合并报表范围,在一定程度上减少了其后续研发投入对公司经营业绩的影响。紫光同创主要从事FPGA 产品设计及EDA 工具开发业务,目前正在进行系列化新产品的研发,并积极拓展相关的应用市场。本次增资是紫光同创业务健康发展的需要,有利于其研发项目的顺利进行,提升其竞争力,有利于其长远发展。

      设立成都研发中心,提升研发实力。为满足公司未来持续发展的需要,公司拟充分利用成都高新区在人才资源、产业环境等方面的资源优势,由全资子公司“成都国微科技”在成都投资建设成都研发中心项目,项目将建成集研发、测试于一体的研发平台。项目总投资约为5.97 亿元人民币,其中建安费用为4.6 亿元,项目建设资金由成都国微科技自筹解决, 项目建设期为三年,预计于2020 年建成。项目建成后,公司的研发实力及科技创新力将得到进一步提升。

      考虑与长江存储合作。紫光国芯近日在互动平台表示,未来如果紫光集团下属公司长江存储具备DRAM 晶圆的制造能力, 公司将会考虑与其合作。2016 年,公司通过收购西安紫光国芯进入存储芯片设计领域,西安紫光国芯主要从事DRAM 存储晶圆的设计,目前产品主要为专业代工厂生产。近年来,由于下游智能手机等智能终端产业的快速发展,存储芯片需求大大增加,而目前市场上的代工厂数量较少,为了争取到有限的产能,公司提升了给代工厂的费用,导致在需求旺盛的时候,公司存储芯片产品的毛利却持续下降。长江存储与紫光国芯均属于紫光集团,若未来长江存储具备了晶圆制造能力且与公司达成合作关系,那么公司的芯片制造将较少受制于其他代工厂,对于公司未来经营业绩的提升有很大的促进作用。

      盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为18.46、25.02、33.45亿元,归属于母公司净利润分别为3.21、4.20、5.10亿元,按最新股本6.07亿股计算每股收益分别为0.53、0.69、0.84元,最新股价对应PE分别为85、65、54倍,维持“增持”评级。

      华天科技:不减持承诺彰显信心,2018年业绩展望乐观

      华天科技 002185

      研究机构:太平洋 分析师:刘翔 撰写日期:2017-11-08

      事件:10月31日公司公告:上市公司董事长肖胜利之子肖智成以人民币现金认购增发的方式入股公司控股股东华天电子集团,占华天电子集团总股本的16.44%,同时成为上市公司实际控制人的一致行动人。

      11月4日公司公告:公司控股股东华天电子集团以及肖胜利、肖智成等13名公司实际控制人承诺自2017年11月4日至2018年11月3日的连续12个月之内不减持其所持有的公司股份,华天电子集团及实际控制人共计持有上市公司总股份的27.29%。

      不减持承诺彰显信心,看好公司长期发展:肖智成通过认购控股股东增发的方式成为一致行动人,一方面增加了公司实际控制人对控股股东的持股比例,进而增强了对上市公司的控制力;另一方面,实际控制人团队的年轻化也为上市公司的业务运转和战略决策增加了活力。

      而控股股东及实际控制人承诺12个月内不减持,则表明了公司股东方对公司长期发展的信心,同时也促进了公司的持续、稳定发展进而维护广大股东利益。

      产能持续扩张客户导入加速、2018业绩展望乐观:公司三季报预计全年年业绩变动区间为20%-50%,对应归母净利4.691-5.864亿元。公司业绩稳定增长,基本面确定性较强。

      展望2018年,公司将持续扩张产能,每年生产设备采购金额均会超过10亿元,同时,华天科技的海思专线建设进展顺利,预计将在明年贡献利润;而六面包封封装以及埋入式扇出型封装等新型封装也开始拓展ESD以及处理器相关的新客户。供给端产能持续扩张,需求端新客户导入加速,预计华天科技2018年的业绩将继续维持30%以上的增速。

      投资建议:我们看好公司的长期成长逻辑。预估公司2017-2019年的EPS为0.25/0.32/0.41元,对应PE为35.0/27.0/21.0。按照2018年30倍PE,给予目标价9.6,维持“买入”评级。

      长电科技:静待星科金朋业绩好转,公司业绩弹性大

      长电科技 600584

      研究机构:群益证券 分析师:朱吉翔 撰写日期:2017-12-04

      结论与建议:

      公司前三季营收增长27%、净利润增长177%,拆分来看,累于星科金朋业绩大幅亏损,公司业绩释放受滞。然4Q17星科金朋现好转迹象,一来得益于星科金朋上海厂搬迁至江阴完成且订单未减,其FC产能与长电先进Bumpig形成一站式的服务运营模式,将对业绩修复提供有力帮助,另外智能机旺季来临,封测景气将持续走高,有利于业绩提振。长期来看,中国大陆新增晶圆厂数量大,封测需求将持续快速增长,公司作为国内封测龙头,尤为受益。

      基于封测行业景气提升、星科金朋业绩好转的判断,我们预计公司2017-2019年可实现净利润分别为3.2亿、6.6亿和12.9亿元,YoY增长202%、106%和95%,对应EPS为0.24元、0.49元和0.95元;目前股价对应2017-2019年PE分别为89倍、43倍和22倍,考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。

      前三季业绩差强人意,4Q17旺季将释放业绩弹性:前三季公司营收增长27%至169亿元,实现净利润1.7亿元,YOY增长177%,EPS0.12元,其中第三季度单季公司实现营收65亿元,YOY增长13%,实现净利润0.76亿元,YOY增长55.5%。拆分来看,前三季原长电部分继续保持较快的增长势头,营收增长25%至81亿元,净利润增长近7成超6亿元,而星客金朋则受累于订单疲软以及搬迁厂房等费用问题,依然出现较大的亏损。展望4Q17,星科金朋上海厂搬迁完成,将依托江阴人力低成本的优势,与长电先进形成FC+Bumpi的一站式服务体系,整合的作用即将显现。另外,智能机旺季来临,幷且由于智能机需求递延影响,未来两个季度行业景气有望持续提升,为公司业绩释放创造良好环境。

      盈利预估:预计公司2017-2019年可实现净利润分别为3.2亿、6.6亿和12.9亿元,YoY增长202%、106%和95,对应EPS为0.24元、0.49元和0.95元;目前股价对应2017-2019年PE分别为89倍、43倍和22倍,考虑到公司处于业绩弹性大,幷且长期来看,公司无论从行业地位、技术能力均处于国内领先,维持买入的投资建议。

      深科技:产业规模布局逐步完善,盈利能力稳健恢复

      深科技 000021

      研究机构:华金证券 分析师:蔡景彦 撰写日期:2017-11-06

      公司动态:公司发布2017年三季度业绩报告,上半年实现营业收入107.3亿元,同比上升1.47%,毛利率为6.22%,同比上升0.85个百分点,归属于上市公司股东的净利润4.69亿元,同比上涨54.5%,每股收益0.32元,同比上涨52.4%。第三季度单季度实现销售收入35.4亿元,同比下降4.41%,归属上市公司股东净利润1.62亿元,同比上涨87.9%。

      点评:前三季度营收平稳,智能制造预计贡献不菲收益:2017年前三季度公司销售收入同比增长1.47%,维持稳定小幅增长,而第三季度收入规模略有下滑,我们预计:1)公司作为全球EMS业务的领导者,自有产品和OEM产品的收入规模提升较快,其中智能手机制造业务等受益于三季度消费电子行业销售旺季的红利,而计量产品业务搬迁成都后海外订单的持续增加,给公司的销售收入贡献不菲的正收益:2)硬盘加工相关产品业务受到行业市场景气度下滑的影响较大,收入规模下滑颇为明显。综上,前三季度公司收入规模较为平稳。

      管理层再度增持振奋人心,公司盈利能力可观:公司前三季度净利润环比二季度虽然有所下滑,但是仍然保持54.5%的高速增长,这表明公司EMS产业链整合战略得当,盈利能力可观。报告期内,公司毛利率上升0.85个百分点至6.22%,显示公司规模效应及成本控制力提升。报告期内,公司管理层再次自愿增持本公司股份,彰显管理层对公司基本面良好以及未来持续向上发展的信心。

      产业转移步伐加速,产业基地建设项目基本落地:报告期内,公司发布关于彩田工业园城市更新单元项目建设投资的公告,拟采用“拆除重建”的更新方式分两期投资建设,预计一期总投资32.36亿元,主要为产业用房、配套商业、部分公共配套设施以及全部创新性产业用房的建设,在满足自用的前提下租售结合,以减少建设成本,保证利益最大化。同时,公司通过产业链横向纵向的整合布局不断优化EMS核心业务的龙头地位,全资子公司重庆深科技有限公司完成工商注册登记,32亿元投资建设西部新型电子产业基地,为智能终端、无人机、新能源汽车等电子产品的研发生产销售做准备。另外,拟向利和兴定向增发股份募集不超过1.10亿元的补充营运资金,公司战略化推进脚步不止,未来成长可期。

      投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.40、0.42和0.48元。净资产收益率分别为10.8%、10.5%和11.1%,给予买入一B建议,6个月目标价为12.60元,相当于2017年至2019年31.5、30.0和26.3倍的动态市盈率。

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